Principaux enseignements de la semaine écoulée.

L'indicateur clé de la semaine en Australie était l'indice de confiance des consommateurs Westpac-MI qui, après un résultat globalement positif en novembre, a chuté de 9 % en décembre pour s'établir à 94,5, un niveau qualifié de « prudemment pessimiste ». Les réponses aux questions sur la connaissance de l'actualité suggèrent que les consommateurs ont été perturbés par les récents chiffres de l'inflation, le ton des articles à ce sujet étant désormais perçu comme résolument négatif, contrairement à la tonalité plus mitigée d'il y a trois mois. Cette situation a provoqué l'un des plus forts revirements jamais enregistrés concernant les anticipations des consommateurs en matière de taux d'intérêt hypothécaires : 86 % des personnes ayant un avis sur la question prévoient désormais que les taux resteront inchangés ou augmenteront d'ici un an.

Cette situation a alimenté de nouvelles inquiétudes concernant l'économie, les sous-indices à un an et à cinq ans chutant respectivement de 9,7 % et 11,7 %. Le moral des consommateurs semble également avoir été affecté, le sous-indice « moment opportun pour acheter un article ménager important » perdant 11,4 % et se situant nettement en dessous de la moyenne. Les données officielles indiquent une réelle reprise de la consommation, tirée par une amélioration du revenu disponible réel des ménages ; toutefois, la hausse de l'inflation, des taux d'intérêt et l'extension des tranches d'imposition menacent la croissance. En conséquence, les perspectives pour les finances des ménages à un an ont reculé de 6,1 % et se situent légèrement en dessous de la moyenne.

La RBA a également pris en compte la récente hausse de l'inflation, certaines pressions étant jugées temporaires. Comme l'a expliqué en détail Luci Ellis, économiste en chef, en début de semaine, Westpac continue de prévoir une modération de l'inflation jusqu'en 2026, mais l'évaluation plus restrictive du Conseil de politique monétaire a repoussé à 2027 tout nouvel assouplissement de la politique monétaire. Il existe des risques, de part et d'autre, quant à un maintien du statu quo en 2026 et à deux baisses de taux au premier semestre 2027. Si l'inflation continue d'augmenter sensiblement à court terme, une hausse des taux pourrait être envisagée. En revanche, si le marché du travail se détériore davantage que prévu, les baisses de taux actuellement prévues pour 2027 pourraient devoir être avancées.

Il convient également de suivre l'évolution de la politique budgétaire au regard de l'inflation et de la croissance. Les prévisions budgétaires de mi-mandat (MYEFO) du gouvernement fédéral ont révélé une amélioration de 8,7 milliards de dollars du solde budgétaire par rapport aux estimations prévisionnelles, grâce à des recettes fiscales exceptionnelles liées à la hausse des prix des matières premières et à une reprise économique plus vigoureuse qu'anticipé. Si le gouvernement choisit d'épargner la majeure partie de ces recettes exceptionnelles, cela atténuerait marginalement les pressions inflationnistes à court terme.

Avant d'aborder la question de l'internationalisation, un dernier point sur le secteur manufacturier local. La dernière enquête Westpac-ACCI sur les tendances industrielles révèle que l'amélioration tant attendue commence enfin à se concrétiser : l'indice composite réel est passé d'un niveau globalement neutre à un solide 55,1 au quatrième trimestre. L'indice composite attendu, quant à lui, a continué de progresser pour atteindre de nouveaux sommets conjoncturels. Certains des principaux défis auxquels le secteur est confronté, tels que la hausse des coûts, la pénurie de main-d'œuvre qualifiée et les contraintes d'approvisionnement en matières premières, ont limité la capacité de certains fabricants à répondre à une demande plus soutenue. Des intentions d'investissement solides et des plans d'embauche, s'ils se concrétisent, devraient contribuer à atténuer les contraintes de capacité.

Au Royaume-Uni, la Banque d'Angleterre a abaissé ses taux directeurs de 25 points de base, les ramenant à 3,75 %, par un vote serré (5 voix contre 4). Les partisans d'une baisse ont insisté sur les risques de ralentissement de la croissance, tandis que les partisans d'un statu quo ont souligné la possible persistance de l'inflation, qui s'établissait à 3,2 % en début de semaine. Concernant les perspectives économiques, le gouverneur Bailey a indiqué que « les décisions relatives à un nouvel assouplissement de la politique monétaire seront de plus en plus difficiles à prendre », laissant entendre que la Banque d'Angleterre approche de la fin de son cycle d'assouplissement. Avec une croissance du PIB attendue légèrement supérieure à 1 % en 2026 et une inflation orientée à la baisse, nous maintenons notre prévision d'un nouvel assouplissement progressif de la politique monétaire par la Banque d'Angleterre au premier semestre 2026, à raison de 25 points de base par trimestre. Cependant, le comité pourrait adopter une approche plus prudente et reporter les baisses de taux au second semestre de l'année prochaine.

De l'autre côté de la Manche, la Banque centrale européenne a maintenu ses taux directeurs à 2,0 %, la présidente Christine Lagarde réaffirmant que « la politique monétaire est bien orientée ». L'inflation a été révisée à la hausse pour 2026 en raison d'un ralentissement de la baisse de l'inflation des services (l'inflation sous-jacente s'établissant désormais à 2,2 % par an), mais elle devrait se stabiliser à l'objectif en 2027/2028 (1,9 % et 2,0 %). Les projections de croissance économique ont également été revues à la hausse, à 1,4 % en 2025, 1,2 % en 2026 et 1,4 % en 2027, la croissance devant se maintenir en 2028. Le communiqué précise que « le Conseil des gouverneurs ne s'engage pas par avance sur une trajectoire de taux particulière », soulignant que la politique monétaire sera ajustée en fonction de l'évolution des risques.

Aux États-Unis, l'inflation de novembre a surpris négativement : l'inflation sous-jacente a progressé de 2,6 % sur un an, tandis que l'inflation globale a augmenté de 2,7 % sur un an, contre 3,0 % en septembre. Cependant, la paralysie des services gouvernementaux ayant empêché la publication du rapport d'octobre et l'absence quasi totale de données mensuelles détaillées pour novembre, il est peu probable que le FOMC s'appuie sur ce chiffre. Plus tôt dans la semaine, les créations d'emplois non agricoles ont augmenté de 64 000 en novembre, après une baisse de 105 000 en octobre ; ces deux chiffres ont été publiés simultanément. La création moyenne d'emplois au cours des trois derniers mois est d'environ 20 000, un niveau proche du bas de la fourchette considérée comme compatible avec un équilibre entre l'offre et la demande de travail. Il n'est donc pas surprenant que le taux de chômage ait légèrement augmenté de 0,2 point de pourcentage entre septembre et novembre pour atteindre 4,6 %.

En Asie, les données partielles chinoises de novembre ont été plus faibles que prévu. Le commerce de détail n'a progressé que de 4 % depuis le début de l'année, freiné par la faiblesse persistante des prix à la consommation, mais surtout par un moral morose et un recul du patrimoine. Les marchés actions sont actuellement orientés à la hausse, mais les prix de l'immobilier continuent de baisser. La production industrielle a toutefois progressé de 6 % depuis le début de l'année, ce qui montre que les investissements de ces dernières années portent leurs fruits. En revanche, les investissements en capital fixe ont reculé de 2,6 % depuis le début de l'année, la production de haute technologie ayant effacé une partie de sa forte croissance des années précédentes, et la construction immobilière poursuivant sa contraction. De toute évidence, des mesures de relance d'envergure sont nécessaires pour soutenir l'activité et, à terme, redresser la situation.

Plus à l'est, l'enquête Tankan du quatrième trimestre a montré une amélioration de deux points, à 17 points, confortant les anticipations d'une hausse des taux d'intérêt par la Banque du Japon aujourd'hui. L'indice des prix à la production est resté globalement stable, les projections à un, trois et cinq ans étant toutes conformes à l'objectif d'inflation. Les projets d'investissement demeurent élevés, malgré une légère révision à la baisse par rapport aux prévisions du trimestre précédent. Les investissements dans les logiciels devraient progresser de 12,2 %, tandis que les investissements en R&D devraient augmenter de 4,6 %. Ces éléments concordent avec les déclarations des entreprises qui investissent pour réduire leurs besoins en main-d'œuvre et améliorer leur productivité. Le marché de l'emploi est resté tendu ; les entreprises prévoient d'embaucher davantage de jeunes diplômés au cours du prochain exercice. Dans l'ensemble, l'enquête révèle un marché du travail tendu et des anticipations d'inflation historiquement élevées, ce qui devrait permettre aux travailleurs de revendiquer des augmentations de salaire pour l'exercice 2026 (qui se termine en mars 2027).

Source : Westpac Banking Corporation